2007/08/01 丁衣凡
美國的債務高達八兆多美元，美國國會表示要立法把債務上限規定在8.9650兆美元。這表明美國的政治家們正在意識到美國債務的危險。負債累累過去是用來形容發展中國家發展困境的詞匯，現在成了美國的問題。美國為何能背著巨大債務卻獲得不錯的經濟發展？這種狀況能持續多久呢？
美國既是債務大國，也是債權大國。美國欠別人的債有八兆美元，但美國在海外的投資和持有別人欠它的債務也有五兆多，剩下的淨債務有2.50兆美元。即使這一數字與美國的國內生產總值相比並不十分龐大，但也是過去135年來美國所從未經歷過的。
美國之所以要在欠別人債的同時，又去海外投資，而且借錢給別人，那是因為從中能獲得更高的利益。比如，美國在外國股市中賺的錢要遠多於外國在美國股市賺的錢，這部分多出的利潤可以彌補美國的外債。此外，美國的公司在海外有許多直接投資，每年都有直接的利潤收入。
最近一些年來，新興市場國家的經濟增長強勁，美國公司在這些市場上獲得的利潤巨大。美國在亞洲投資很多，收益也不小，而來自中國的收益更是日益重要。據說，1990年美國海外企業的收益中來自中國大陸及香港的占20％，1995年變為25％，到了2000年，這一數字變為40％。有分析認為，美國企業從中國所獲利潤已經超過了從墨西哥與巴西獲得的利潤的總和。
美國的債務是以美元計算的，而美元又是美國貨幣當局發行的鈔票，用自己國家貨幣發行的債務是容易控制的，美國的企業、政府、個人從中獲益匪淺。美國是貿易大國，而美元又是大部分國際貿易的結算貨幣，這使美國企業占有極大的優勢。別的貿易國賺的是其他貨幣，要換成美元才能參與國際交易，美元大幅升值、貶值會給它們帶來致命損害。而美國企業在美國經營的那部分利潤卻不受美元匯率變化影響，美元強還是弱，收益用美元體現出來都一樣。這樣就有利於美國企業安排債務。
美元的優勢給美國安排債務提供了極大的便利條件。美國需要資金時，可以使用美元堅挺政策來吸引外國資本向美國。等到美國債務太大了時，又可以促使美元貶值，再把債務轉嫁到持有美國債務的債權國頭上去。而美國公司在這一過程中又能贏得更多的利益。
美國這種負債經營的模式雖然獲利巨大，但這種發展模式正在擴大美國的社會分配差距。美國靠海外投資的收益來彌補債務，這種做法是對企業有利的做法。但是，美國企業過度向海外發展卻有可能造成忽視本土投資的問題。美國的跨國集團把大部分生產與服務項目都“外包”出去，大批中小企業叫苦不迭，大企業在減少成本的同時也造成了中小企業的悲劇。
另一個問題是，企業的收益增加，勞工的收入卻在下降。最近十幾年來，美國許多勞工的收入都沒有變化，而如果把通貨膨脹等因素考慮在內，等於這些勞工的收入在下降。因此，最近一些年來，美國等發達國家內部的反全球化運動發展迅速，貿易保護主義再度抬頭。
負債經營有一個度的問題。美國債務太重，外來投資者就會懷疑美元資產未來保值與升值的前景。如果外來投資者減少，或者對美國資本市場的投資下降，美國就不得不提高利率以吸引外來投資者。這樣，就會加重美國債務的負擔，也會間接影響美國經濟的增長。目前，美國的債務正處在這樣一種危險的境地。
可以說，外來投資者對美國債務的前景喜憂參半。一方面，美國經濟還不時放出一些積極信息。比如，美國的消費者信心仍然很高，消費增長支持著經濟的增長。通貨膨脹指數仍然不高，失業率在發達國家中也算很低的。這些宏觀指數看起來都不錯。但另一方面，美國的淨債務近年增長過快，人們不得不擔心美元資產未來的前景。
比如，阿富汗和伊拉克戰爭後，軍費開支巨大，致使美國政府預算連年赤字。這種情形很容易讓人想到越南戰爭時期。二戰後，西歐國家對美貿易有許多順差，積累了大量美元外匯儲備。但隨著越戰的發展，美國政府的預算赤字不斷增加，西歐國家的投資者開始擔心自己美元資產的價值，陸續把美元儲備兌換成黃金，最終導致了1971年的美元危機。尼克森政府放棄了美國政府對布雷頓森林體系的承諾，暫時避免了金融危機不斷發展，但它斷送了戰後西方國家建立的隱定的國際貨幣體系。
如果伊拉克的形勢得不到穩定，美軍要長期駐紮下去，那麼亞洲投資者與石油輸出國對美元的信心還能維持多久就很難說了。現在，美國國會要規定美國負債的上限，就是要給政府的開支套上籠頭，穩定住國際投資者的信心。它也給我們發出了一個信號：美國的負債經營看來真是到了一個關口，對此，我們理應做好應對的準備。
(作者是國務院發展研究中心世界發展研究所副所長。)
美國的債務高達八兆多美元，美國國會表示要立法把債務上限規定在8.9650兆美元。這表明美國的政治家們正在意識到美國債務的危險。負債累累過去是用來形容發展中國家發展困境的詞匯，現在成了美國的問題。美國為何能背著巨大債務卻獲得不錯的經濟發展？這種狀況能持續多久呢？
美國既是債務大國，也是債權大國。美國欠別人的債有八兆美元，但美國在海外的投資和持有別人欠它的債務也有五兆多，剩下的淨債務有2.50兆美元。即使這一數字與美國的國內生產總值相比並不十分龐大，但也是過去135年來美國所從未經歷過的。
美國之所以要在欠別人債的同時，又去海外投資，而且借錢給別人，那是因為從中能獲得更高的利益。比如，美國在外國股市中賺的錢要遠多於外國在美國股市賺的錢，這部分多出的利潤可以彌補美國的外債。此外，美國的公司在海外有許多直接投資，每年都有直接的利潤收入。
最近一些年來，新興市場國家的經濟增長強勁，美國公司在這些市場上獲得的利潤巨大。美國在亞洲投資很多，收益也不小，而來自中國的收益更是日益重要。據說，1990年美國海外企業的收益中來自中國大陸及香港的占20％，1995年變為25％，到了2000年，這一數字變為40％。有分析認為，美國企業從中國所獲利潤已經超過了從墨西哥與巴西獲得的利潤的總和。
美國的債務是以美元計算的，而美元又是美國貨幣當局發行的鈔票，用自己國家貨幣發行的債務是容易控制的，美國的企業、政府、個人從中獲益匪淺。美國是貿易大國，而美元又是大部分國際貿易的結算貨幣，這使美國企業占有極大的優勢。別的貿易國賺的是其他貨幣，要換成美元才能參與國際交易，美元大幅升值、貶值會給它們帶來致命損害。而美國企業在美國經營的那部分利潤卻不受美元匯率變化影響，美元強還是弱，收益用美元體現出來都一樣。這樣就有利於美國企業安排債務。
美元的優勢給美國安排債務提供了極大的便利條件。美國需要資金時，可以使用美元堅挺政策來吸引外國資本向美國。等到美國債務太大了時，又可以促使美元貶值，再把債務轉嫁到持有美國債務的債權國頭上去。而美國公司在這一過程中又能贏得更多的利益。
美國這種負債經營的模式雖然獲利巨大，但這種發展模式正在擴大美國的社會分配差距。美國靠海外投資的收益來彌補債務，這種做法是對企業有利的做法。但是，美國企業過度向海外發展卻有可能造成忽視本土投資的問題。美國的跨國集團把大部分生產與服務項目都“外包”出去，大批中小企業叫苦不迭，大企業在減少成本的同時也造成了中小企業的悲劇。
另一個問題是，企業的收益增加，勞工的收入卻在下降。最近十幾年來，美國許多勞工的收入都沒有變化，而如果把通貨膨脹等因素考慮在內，等於這些勞工的收入在下降。因此，最近一些年來，美國等發達國家內部的反全球化運動發展迅速，貿易保護主義再度抬頭。
負債經營有一個度的問題。美國債務太重，外來投資者就會懷疑美元資產未來保值與升值的前景。如果外來投資者減少，或者對美國資本市場的投資下降，美國就不得不提高利率以吸引外來投資者。這樣，就會加重美國債務的負擔，也會間接影響美國經濟的增長。目前，美國的債務正處在這樣一種危險的境地。
可以說，外來投資者對美國債務的前景喜憂參半。一方面，美國經濟還不時放出一些積極信息。比如，美國的消費者信心仍然很高，消費增長支持著經濟的增長。通貨膨脹指數仍然不高，失業率在發達國家中也算很低的。這些宏觀指數看起來都不錯。但另一方面，美國的淨債務近年增長過快，人們不得不擔心美元資產未來的前景。
比如，阿富汗和伊拉克戰爭後，軍費開支巨大，致使美國政府預算連年赤字。這種情形很容易讓人想到越南戰爭時期。二戰後，西歐國家對美貿易有許多順差，積累了大量美元外匯儲備。但隨著越戰的發展，美國政府的預算赤字不斷增加，西歐國家的投資者開始擔心自己美元資產的價值，陸續把美元儲備兌換成黃金，最終導致了1971年的美元危機。尼克森政府放棄了美國政府對布雷頓森林體系的承諾，暫時避免了金融危機不斷發展，但它斷送了戰後西方國家建立的隱定的國際貨幣體系。
如果伊拉克的形勢得不到穩定，美軍要長期駐紮下去，那麼亞洲投資者與石油輸出國對美元的信心還能維持多久就很難說了。現在，美國國會要規定美國負債的上限，就是要給政府的開支套上籠頭，穩定住國際投資者的信心。它也給我們發出了一個信號：美國的負債經營看來真是到了一個關口，對此，我們理應做好應對的準備。
(作者是國務院發展研究中心世界發展研究所副所長。)
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